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（报告出品方/作者：国泰君安证券，徐乔威，鲁悦，王佳）

1.PCB电镀设备龙头，积极向新能源领域拓展

1.1.深耕主业近二十载，持续拓宽业务版图

公司是 PCB电镀设备龙头企业，积极向新能源、光伏领域拓展。公司成 立于 2005 年，主要从事高端精密电镀设备及其配套设施的研发、设计、 生产和销售。公司的初期产品为通用五金类相关产品，后期逐渐拓展至 PCB 电镀领域，形成两大业务同步发展的格局；2006 年公司推出首条 VCP 连续电镀设备；2021 年公司于科创板上市，并募集资金用于扩产及 新品研发；2020 年以来公司积极研发新技术产品，包括镀膜设备、卷式 水平膜材电镀设备、磁控溅射卷绕镀膜设备，可应用于新能源汽车、动 力电池、光伏等新兴领域。

公司产品类别主要包括 PCB电镀专用设备、通用五金电镀设备、新能 源动力电池负极材料专用设备、光伏领域专用设备四大类。具体来看， 公司在 PCB 电镀领域主要包括垂直电镀设备、水平式表面处理设备和 水平镀设备，其中垂直连续电镀设备市占率超过 50%。此外，公司进一 步将产品范围延伸到与 PCB 电镀相关的前后道工序配套设备，如复合铜 箔真空磁控溅射设备、卷式水平膜材电镀设备等；在通用五金类电镀设 备领域，公司产品主要包括龙门式电镀设备和五金连续电镀设备；在新 能源动力电池负极材料设备及光伏领域，公司产品主要包括卷式水平膜 材电镀设备、磁控溅射设备、光伏镀铜设备。

1.2.公司股权集中，组织结构稳定

东威科技创始人刘建波为公司实际控制人，持股约 33%。据公司 2022 年第三季度报告显示，刘建波直接持有公司 32.34%股权，并通过昆山方 方圆圆企业管理中心间接持有公司约 0.034%股权，股权较为集中，公司 决策效率高。另外，公司副总经理李阳照、聂小建分别持股 3.62%、2.72%， 管理层和核心人员持股有利于增强公司人员稳定性，强化公司管理。 公司下设五家子公司，业务覆盖四大事业部。昆山总部主要涉及新能源 膜材装备、水平设备、五金连续线、龙门电镀设备（光伏设备）四大业 务；从子公司来看，广德东威为 VCP 设备生产基地，深圳东威为 VCP 设备销售及售前中心，东莞东威为水平设备事业部，常熟东威为高端表 面处理装备生产基地，东威机械则承担龙门式电镀设备售后服务。

1.3.业绩稳定增长，PCB电镀设备仍占主导

受益于 PCB行业的快速发展，公司盈利能力持续提升。2017-2021 年公 司营业收入由 3.8 亿元增长至 8.1 亿元，2021 年营业收入增长率高达 45.11%；2017-2021 年归母净利润由 0.5 亿元增长至 1.6 亿元，2021 年 的归母净利润增长率为 83.21%；2017-2021 年公司毛利率维持在 40%以 上，净利率由 12.07%上升至 19.99%。2022Q3 公司营业总收入达到 6.8 亿元/+20.98%，归母净利润为 1.46 亿元/+31.56%，利润增幅显着大于营 收增速，规模效应显着。